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不容错过!百页深度,看2020年电子行业投资策略

2019-12-30
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投资要点


  • 5G创新叠加国产替代加速,2020年电子总量拐点向上2019年全球半导体产值、智能手机、服务器、PCB等均实现负增长。2020年在5G/AI等新一轮创新趋势带动下,电子总量有望拐点向上:1)全球半导体产值恢复增长,存储器价格有望见底回升,晶圆厂资本开支加速;2)智能手机正增长,5G开启智能手机换机大潮,TWS/Watch/AR/VR等终端百花齐放;3)云计算资本开支回升,服务器重回增长。总量上行趋势中,毛利费用等有望同步改善,盈利弹性提升。


  • 消费电子:华为/苹果/三星引领5G换机大潮,终端百花齐放,看好射频/光学/TWS。华为、苹果、三星三足鼎立。1)智能手机:2019年小幅负增长,2020年有望实现正增长。我们认为2020年5G手机出货有望达3亿部,华为、苹果和三星是主要动力。5G手机带来射频、天线、散热、外观件等全面创新和ASP提升;2)TWS耳机:Airpods耳机引领TWS高增长,2020年有望超9000万部;非苹果TWS加速追赶,增速更快。3)AR/VR:有望成为5G终端最受益方向,光学创新为消费电子未来指引方向。


  • 半导体:全产业链景气度提升,国产替代趋势加速,看好存储、设计、设备材料和封测等环节。2020年全球半导体产值将恢复增长,全产业链景气度提升。上游台积电7nm产能爆满(5G/AI),8寸晶圆代工产能出现紧缺(MEMS/功率/驱动/指纹/CIS等),下游封测产能利用率亦大幅提升。tsmc/MTK/Qualcomm/Qorvo/Intel于Q3超预期指引方向,存储器价格亦有望见底回升;华为带动中国终端厂商国产化进程加速。看好1)存储:价格有望见底回升;2)设计:射频、CIS、功率等方向;3)设备材料:tsmc上修Capex,SMIC、长江存储扩产;4)封测:总量增长与国产替代双加持,营收增长同时毛利费用有望同步改善。


  • 面板:韩国LCD产能加速退出,供给收缩,价格有望企稳回升。2019中国10。5/11代线产能继续投放,产能利用率6年最低。供给方面,韩国7/8/代LCD线开始关闭或转产OLED,进度加快,明年开始出现产能缺口。国内2021以后再无新增LCD产能,行业供需结构开始改变。当前LCD价格趋近甚至低于现金成本,全行业陷入亏损,有望逐渐企稳回升。


  • 建议关注:1)消费电子:歌尔股份、立讯精密、工业富联、鹏鼎控股、水晶光电,信维通信、电连技术等;2)半导体:卓胜微、兆易创新、北方华创、中微公司,长电科技、华天科技、通富微电、北京君正、韦尔股份、闻泰科技等;3)面板:京东方A,TCL。


  • 风险提示:半导体行业景气度下降的风险;中美贸易摩擦导致电子产业需求不确定的风险;5G 建设节奏不及预期的风险;LCD面板产能缩减节奏不确定的风险。






1.2020年电子行业总量拐点向上,新一轮科技周期





2.消费电子:5G换机大潮开启,终端百花齐放



3.半导体:全产业链景气度提升,国产替代加速




4. 面板:LCD面板产能加速出清,迎长期拐点



5.科创板:调整中关注科创板投资机会





投资建议与风险提示



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